古徐州形胜，消磨尽，几英雄。想铁甲重瞳，乌骓汗血，玉帐连空。楚歌八千兵散，料梦魂，应不到江东。空有黄河如带，乱山回合云龙。
汉家陵阙起秋风，禾黍满关中。更戏马台荒，画眉人远，燕子楼空。人生百年如寄，且开怀，一饮尽千钟。回首荒城斜日，倚栏目送飞鸿。
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古老的徐州啊形势极为险要，这里曾经消磨了多少豪杰英雄。遥想身披铁甲的双瞳人项羽，身跨乌骓驰骋千里流血流汗，率众浴血奋战营帐如云；最终四面楚歌八千人风云四散乌江自刎，想必他那冤魂啊，怎肯撇下八千江东子弟的阴魂而自过江东。到而今只有黄河如带蜿蜒于远方，纷乱参差的山峰高低逶迤起伏如龙。取得胜利的刘邦陵阙而今也秋风萧瑟，禾黍离离长满关中。当年项羽操演兵马的戏马台已残破不堪，燕子楼上空留风流韵事的传说，早已人去楼空。人生百年如秋风中的匆匆过客，暂且开怀畅饮一饮千盅。回望夕阳照射着凄凉的荒城，独自倚立阑干目送着远去的飞鸿。注释
形胜：地理形势优越。铁甲重瞳：指西楚霸王项羽。重瞳：眼中有两个瞳子。《史记·项羽本纪》：“吾闻之周生曰：舜目盖重瞳子，又闻项羽亦重瞳子，羽岂其苖裔邪。”乌骓：项羽所骑战马。汗血：汉朝时得自西域大宛的千里马，又称天马。《艺文类聚》卷九十三“兽部上”引《史记》谓：“神马当从西北来，得乌孙马好，名天马。及得大宛汗血马，益壮，更名乌孙马曰西极马，宛马曰天马。”此借以形容项羽所骑名马。玉帐：指军中营帐。楚歌：指四面楚歌。黄河如带：据《徐州府志》卷二“山川”：黄河在城东北，自河南虞城县流入郡界，经砀山、萧县，入铜山界。《史记》：“封爵之誓曰：使河如带，泰山若厉，国以永宁，爰及苗裔。汉家陵阙：本句化用李白《忆秦娥》“西风残照，汉家陵阙”词句。禾黍满关中：《诗经·王风·黍离》序说，西周亡后，周大夫过宗庙宫室，尽为黍离，彷徨不忍去，乃作此诗。后用为感慨亡国、触景伤情之词。这里化用其意。关中，指今陕西省一带。《关中记》：“东自函谷，西至陇关，二关之间，谓之关中。”西汉帝王陵墓，均在长安（今陕西西安）一带，故称。此句是说，刘邦虽然夺取了政权，取得了胜利，但如今陵阙照样为漫山遍野的庄稼所遮掩。戏马台：在徐州城南部，与云龙山相对。项羽因山为台，以观戏马，故名。宋武帝刘裕为宋公时，在彭城，九月九日大会宾僚赋诗于此。元嘉二十七年魏太武帝南侵，立毡屋于戏马台，以望城中鉴赏
这首元代萨都剌的《木兰花慢·彭城怀古》是一首以徐州（古称彭城）为背景的历史怀古词，通过对历史遗迹的描绘和对英雄人物的追忆，抒发了对世事变迁、人生无常的感慨。
词的上片首先描绘了徐州的雄伟形势，曾经是英雄辈出之地，但如今只剩下历史的痕迹。"铁甲重瞳"指的是项羽，"鸟骓汗血"则是他的坐骑乌骓马，"玉帐连空"则象征着昔日的军营。接着，词人提到楚霸王项羽兵败垓下，八千子弟兵四散，他的魂魄恐怕也无法回到江东，表达了对这位悲剧英雄的惋惜。
下片进一步展开对徐州古今变迁的描绘，"汉家陵阙动秋风"暗示了王朝的兴衰，"禾黍满关中"则描绘了战后的荒凉景象。戏马台和燕子楼，曾是繁华的象征，如今却只剩荒芜，令人感叹人事如梦，繁华易逝。
结尾处，词人感慨人生短暂，不如开怀畅饮，借酒浇愁。在夕阳映照下的荒城之中，他独自倚栏目送飞鸿，寓言自己对过去的怀念和对未来的迷茫。
整体来看，这首词情感深沉，语言凝练，通过对彭城历史遗迹的描绘，展现了作者对历史的思考和对人生的哲理感悟。